2025년에도 매출성장은 지속!
2025년은 전년대비 매출성장률이 개선될 것으로 기대된다. 24.8월 강남대성 의대관의 지분 50%를 인수했다. 관련 실적은 4Q24부터 반영 시작, 올해는 온기로 실적에 반영된다. 24.5월 증축을 완료, 수강 가능 CAPA를 20% 이상 확대되었다. 의대정원은 확대되지 않았지만, 학생 및 학부모의 의대진학을 위한 수요는 줄지 않고 있다. 강남대성 의대관의 매출액은 전년(340억) 대비 20% 이상 개선 가능성이 높다고 판단한다.

온라인 강의, 2028년 대학입시제도 개편
동사의 주력 매출액은 고등 온라인 강의이다. 3가지 요인으로 인해 25년도 실적이 개선될 것으로 예상한다. 첫째, ASP상승 추세이다. 할인제품인 19패스의 기간을 단축을 통해 고등 온라인 교육 ASP가 상향되고 있다. 1Q25의 온라인 강의 가격은 1Q24대비 10.3%증가했다. 추후에도 할인기간 축소를 고려하고 있다는 점에서 ASP는 내년에도 상향될 가능성이 높다. 둘째, 2028년 대입제도 변경이다. 제도의 변경은 불확실성을 야기, 학생/학부모 입장에서는 기존 대비 많은 준비를 할 가능성이 높다. 또한 N수생의 경우 제도가 변경되기 이전에 수능을 준비를 할 가능성이 높다. 즉, 제도의 변경은 N수생의 수의 증가를 야기할 수 있다. 셋째, 동사의 고등 온라인 교육의 고1과 고2의 유료회원수가 증가(22년 7.6만명 → 23년 8.6만명 → 24년 9.6만명)하고 있다. 고3으로 이어질 가능성이 높다. 동사 입장에서는 과목별 강사 라인업 확충의 효과가 발현된다고 볼 수 있다. 학생입장에서는 새로운 제도에 맞는 강사진의 선정 기준이 변경되고 있다고 해석될 수 있다. 2028 대입제도 변경으로 과목별 1타강사 라인업 역시 변화될 가능성이 높을 것으로 예상한다.

지난 5년 평균 대비 낮은 PER
컨센서스 기준 25년 예상PER은 8.1배로 지난 5년(20~24년)간의 평균 PER(15.0배) 대비낮은 위치에 있어 밸류에이션 매력도가 높은 상황이라고 판단된다. 대입입시제도가 변경전인인 27년까지는 재학생수의 큰 변화가 없는 반면, 입시제도 변경전 대입진학을 위한 N수생들이 증가할 것으로 예상된다. 우려감보다는 실적성장에 초점을 맞출 시기이다.

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